- 2019-05-08
尴尬的印度式增长
2018年三季度，印度实际GDP增速为7.1%，连续四个季度超过7%。据印度统计局数据，2004~2013年，印度平均经济增速为6.7%，2014年之后的莫迪政权的平均经济增速为7.3%。
普华永道预计，2019年印度GDP增速将为7.6%，成为全球第五大经济体。 尴尬的是，尽管经济总量连续多年高速增长，但印度的就业率却始终不振，企业的盈利状况也不容乐观。
上市企业利润占GDP比重跌至十五年最低
印度研究机构Motilal Oswal上周发布的一份报告显示，印度企业利润占GDP比重已经跌至多年低点。
报告指出，有证据显示，2003-2008年间，印度企业利润占GDP的比例从2.8%翻了一番，达到5.5%，其中“漂亮500”上市公司（在印度证交所上市的市值前500名公司）的利润增幅高达31%，是潜在GDP增幅(14.5%)的两倍。这种激增是由出口投资和资本导向型部门推动的。
而在过去十年里，印度企业的盈利困境已经导致“漂亮500”的利润占GDP比率从5.5%下降到2.8%，为十五年来最低水平。
包括私营企业在内的所有企业利润占印度GDP比重从2008年的7.8%降至2018年的3%。
2013-2018年，印度GDP复合年增长率为11%，而企业利润的年复合增长率仅为3.8%。
不过该机构预计，从2019财年开始，企业利润占GDP比重下滑的趋势将得到改善。此前国有和私人银行业绩不佳大幅拖累企业利润。而随着资产质量触底、拨备成本正常化和贷款增长复苏，预计银行业回暖将推动经济扩张。
Motilal Oswal认为，印度企业盈利增长已经触底，企业利润占GDP的比例今后应该会扩大。
扶不起的就业率
2016年“废钞令”重创印度就业市场，导致印度短期内有数百万人失业。
此外，据阿齐姆·普雷姆吉大学的一项分析显示，2011年至2016年间，印度几乎所有邦的失业率都在上升。年轻人和受过高等教育的人的失业率也大幅上升。
与此同时，印度拥有高等学历的年轻劳动力却在增加。《华盛顿邮报》预测显示，到2021年，印度15岁至34岁的人口预计将达到4.8亿。他们的文化水平更高，在校时间也比上一代人更长。
这凸显了印度面临的巨大问题：经济或许增长迅速，但社会没有为受过教育的年轻人创造足够的就业机会。
数据显示，2018年印度就业市场增长几乎为零。另据印度经济监测中心(CMIE)称，印度10月劳动参与率仅为42.2%，是自2016年1月以来最低水平。
印度经济是海市蜃楼
2008年金融危机后，伴随美联储开启速度空前的QE印钞机模式，源源不断的美元流向全球，一些经济体也在此期间凭借高额的美元债务而迅速发展，实现了经济指数的大幅增长，印度正是这样较为明鲜的经济体。不过，通过印度官方的一组数据，我们可以看出，印度的经济指数非常不稳定。
例如，2018年第二季度印度经济增长为8.2%，而到了2018年结束时，印度实际增速下降到7.1%。
事实上，印度经济过山车式的起伏已成为全球经济的一道公认的特殊景象，而造成这现景象的根本原因正是在于该国过去数年高度依赖美元外债，而又不具备宽广外汇储备护城河造成的。
尽管印度经济取得了较为亮眼的指数增长，但在美元资本不断张驰过程中，印度经济时刻面临资本撤资的困境，亦如2016年11月印度突然开启废钞令，该国陷入钱荒后，2018年第二季度开始，印度经济再次陷入钱荒。换言之，印度经济陷入了一个过度依赖美元资本的财政恶性循环中。
印度外债总额约1.4万亿美元（包括中央政府公布的外债、州邦政府及企业全口径外债总和），而印度的外汇储备仅仅约为4000多亿美元，再加上印度目前持有的1382亿美元美债，该国总共的“库银”约5500亿美元。显然，印度经济呈现出债务与外汇储备严重的倒三角形状。
不难理解，在美元去年四度加息进程中，尽管印度央行也跟随美联储货币举措进行加息，但印度卢比还是跌成了被路透社认为是亚洲表现最差的货币。印度前央行行长Urjit Patel也曾公开呼吁，美联储该放慢缩表步伐了，否则印度经济将应付不来。