- 2018-09-28
欧元区面临更多下行压力
大部分分析师认为，欧元区经济增长已因欧元升值等因素而放缓，而中美贸易争端将使之雪上加霜。
但这不会阻止欧洲央行今年结束资产购买计划以及在2019年升息，即便通胀料至少在2021年之前都将远低于央行目标。
最新调查显示，与3月相比，分析师对欧元区经济增长的最高与最低预测值都下移。“欧元区经济2018年开年来一直让人失望，尤其是在2017年表现那么强劲之后。虽然前景仍然有利，但看起来欧元区经济增长已经触顶，2018年将会有所放缓。”ING资深欧元区经济分析师科莱恩说。
报道称，欧元升值让欧元区的企业普遍受到伤害，欧元区企业以2017年初以来最慢的扩张速度为第一季画上句号。今年以来欧元累计已升值约3%，据另一项路透调查，欧元兑美元一年后料再涨4%。
这次最新的调查显示，55位回答一项额外问题的分析师中，逾85%认为美国和中国间的贸易争端将伤害欧元区经济，其中包括一位预期影响会很大。
“即便在国际贸易疑虑成为焦点前，2月商品贸易就已趋软。无论是因欧元强劲，抑或是担心贸易战将至，都不难看出欧元区出口前景变得更具挑战。”ING的科莱恩说，“由于欧盟在全球供应链中占据重要地位，欧元区即便并非贸易战中的主角，经济仍可能受伤。”
通胀率低于目标水平
报道称，2017年欧元区经济创金融危机以来最快增速后，预计增长动能将减弱，今年和明年单季增速平均介于0.4-0.6%之间。
今年全年GDP增速预计平均为2.3%，明年增长2.0%，与3月预估持平。
报道称，物价压力仍疲弱。未来三年通胀率预计将达不到欧洲央行略低于2.0%的目标水平。
今年通胀率平均预计为1.5%，2019年和2020年预计分别为1.6%和1.7%。尽管如此，外界广泛预计欧洲央行将在年底前结束每月300亿欧元（约合2333亿元人民币）的资产购买计划。
将近60名分析师中，超过90%表示有信心该央行将于下次景气反转前升息，其中11名分析师表示非常有信心。但并非每个人都同意这一点，剩下的五名分析师表示没有信心。
“我们预期欧洲央行维持低利率的时间将会更久，部分是因为该央行正在因为已经达到技术上的限制而退出量化宽松计划，而非达到了通胀目标。这显示欧洲央行将有必要将利率维持于低点，以限制退场做法对金融状况带来的副作用，”荷兰合作银行欧元区首席分析师埃尔温·德格罗特表示。
“此外，即使增长持续高于或接近趋势，要传递到薪资增长，然后从薪资增长传递至核心通胀，其速度可能相对缓慢。因此欧洲央行将于下次景气反转到来之前就会升息，不能说是板上钉钉。”
欧洲央行“下一步棋”是什么？
荷兰国际集团（ING）首席经济学家Carsten Brzeski表示，欧洲央行下一步可能采取的措施有三种可能，其中第一种是在9月份终止购债计划。
这种情况将遵循量化宽松的最初逻辑，将其作为一种打击通缩的工具。随着经济持续复苏，产出缺口缩小，整体通胀率至少回升至1%以上，没有一个欧洲央行官员能够认真地谈论通货紧缩。因此，购债计划的终结将是合乎逻辑的结果。
然而，这种情况不仅会与马里奥.德拉吉（Mario Draghi）自己的言论相矛盾，他也没有预料到量化宽松会突然结束，但这也会带来对首次加息的预期。这将比魏德曼（Weidmann）和其他鹰派人物最近提出的2019年中期加息更早。因此，这种情况极不可能发生，不过并非完全不可能。
附有结束日期的购债计划延续，似乎是欧洲央行的主流呼声。它反映了一种观点，即欧洲央行内部似乎有一种广泛的共识，即量化宽松应该结束，但分歧的观点只存在于结束的时机和细节上。另一个“较长的削减”是，将购债计划规模从目前的每月300亿欧元削减到每月150亿欧元，并至少延续至今年年底，这将是欧洲央行逐步结束量化宽松政策的下一步。
如果欧元区经济出现意外放缓或通胀预期再度下调，它还将为2018年以后的另一次延续购债计划留出空间。然而，对于欧洲央行的鹰派人物来说，这可能太久了，他们显然在主张明确的量化宽松政策的结束日期。
附有结束日期的规模更小持续时间更长的购债计划另一个介于鹰派和鸽派之间的折衷方案可能是一个所谓的“规模更小持续时间更长的购债计划”，即购债计划再次延长六个月，但购债规模削减至每月50亿欧元。这次延续可能与结束日期相结合。
如果今年头两个月的疲软态势再现，以及如果6月欧洲央行对2020年的通胀预期维持不变，甚至向下调整，那么这种情况将更有可能出现。